涪陵榨菜(002507)股吧（太平洋给予涪陵榨菜买入评级）

太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《涪陵榨菜：营收保持增长，关注销量回升》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，认为其目标价位为40.00元，当前股价为24.28元，预期上涨幅度为64.74%。

涪陵榨菜(002507)

事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入20.5亿元（+4.6%），归母净利润7.0亿元（+38.3%），扣非归母净利润6.4亿元（+31.2%）。其中Q3营业收6.2亿元（+2.5%），归母净利润1.8亿元（+41.4%），扣非归母净利润1.6亿元（+40.6%）。

收入分析：营收稳步增长

2022前三季度，公司实现营收20.5亿元，同比+4.6%（Q1：-2.9%；Q2：+15.0%；Q3：+2.5%）,Q3增速环比下降，主要原因包括：1）去年底提价影响销量；2）疫后需求回落；3）新包装接受度低。公司积极开拓新品，以萝卜为代表的下饭菜推广效果明显，销量上增长20%，营收规模近2亿元，增速较快。

盈利分析：原材料成本下降，盈利能力有所提升

由于新收入准则将运输费作为合同履约成本计入营业成本（去年同期运输费计入销售费用），公司毛利率波动较大，因此我们关注毛销差，2022前三季度公司毛销差37.80%，同比+7.2pct，毛销差提升的主要原因为：1）低成本的青菜头投入使用，原材料成本有所下降；2）广告宣传费减少。期内，公司管理费用率3.0%(+0.1pct)，研发费用率0.1%(-0.1pct），财务费用率-3.6%(+0.1pct)。综上，公司归母净利率34.0%（+8.3pct），扣非归母净利率31.1（+6.3pct）。

未来展望：收入稳步增长，盈利逐步提升

1)收入端：由于公司去年底的提价影响了销量，公司今年会把销量不下滑作为整体目标，我们认为随着各种促销活动的推出，消费者对新价格体系的认可度会逐渐提升，销量将逐步恢复。同时叠加新品放量，公司收入有望稳步增长。2）利润端：预计公司毛利率水平较为稳定，进入Q4淡季费用或有收缩，盈利能力将逐步提升。

盈利预测与估值：公司业务以榨菜作为基本盘，稳步拓张新品类，目前以萝卜为代表的下饭菜增速较好，未来多品类发展不断为公司提供新增长动力。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为6%、11%、11%，归母净利润增速分别为23%、12%、13%。按照2023年业绩给予35倍P/E，一年目标价40元，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.68亿，根据现价换算的预测PE为24.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为32.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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