华安收益a（每天读懂一只基华安稳定收益A040009积极债券型下篇）

摘要：华安的第一只债券基金~

正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。把基金读成故事，让“理”财点亮生活。昨天看到了华安稳健收益A的同类排名表现这里，直观的感觉上好像不太好。债券基金的总体发展确实看起来有点弱势，从华安稳健收益A成立的2008年4月算起到现在13.2年过去了，债券基金总数才从当年的5只增长到现在的158只。而华安稳健收益在这过程中，同类排名真是越来越靠后，最近半年的排名都下滑到75位上了。但是呢，打开同类比较去看一眼的话，会有一点另外的发现~

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最近1年业绩排名前20位的一级债基当中，华夏聚利、华夏双债增强、华夏债券A/B、易方达岁丰添利、易方达增强回报、易方达双债增强 ，这6只基金刚好都是之前看过的，共同的特点都是擅长利用可转债来做高收益。除了这些细看过、已经知道他们会多买可转债的基金之外，这前20名的榜单中还有的基金干脆在名称里面就直接告诉了我们自己就是一只可转债基金。那么相比之下，可能华安稳健收益的表现不够靠前是比较好理解的，而且近一年来5.15%的年化收益，也是好于3.7%的中位水平。通常看到一只基金有A类份额就会有C类份额，但今天的华安稳健收益有点特殊，人家没有C类份额，设置的是B类份额！

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华安稳健收益B 040010也是成立于2008年4月30日，成立至今13.2年，取得总回报115.8%，年化复合回报6%，截止2021年1季报规模0.82亿。B类份额现在是真的挺少见了，其实和A类份额比起来，基金都是同一拨人在管，策略也一样，所以像管理费、托管费这些费用都是一样的，差只差在收费方式上。一般默认A/B两类份额的区别是这样的：A类在申购的时候就收申购费、B类份额是申购的时候先不收你的申购费，这个钱留着你赎回的时候再补~这就是常听说的前付费和后付费两种情况。C类份额呢，就是你买基金的时候不要申购费、而且这个钱也不用未来赎回的时候补，但是我们得按天去收你的销售服务费。其实对于哪一种份额就一定是哪种收费方式，并没有统一的官方解释，具体就是得看每一只基金自己的购买信息。今天我们碰到的这个华安稳健收益基金的B类份额就很特殊，人家并不是传统认为的那种后付费，其实这个B类份额就是咱们通常认为的那种C类份额，不收申购费、但是按天收销售服务费的基金……好吧，就是这么特殊，华安的基金真的是挺特殊，各种。华安稳健收益从单位净值的表现上来看就是这样的——

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单位净值就是每天我们申购基金的时候看到的那个价格，在这个图像上很明显的看到了很多直线下跌的情况，这其实都是基金的分红导致的。

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基金成立13.2年，很努力的做过12次分红，比例最高的就是2015年1月22日的这一次，高达8.19%！别看每次分的钱都不多，但是咱得知道债券基金的净值“基数”本来就不大，所以这几分钱或者将近1毛钱的分红表现净值上，就会是前面净值图里圈出来的那种直线下跌的效果。并没有把12次分红全都画出来，圈画出来看着太乱了……

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把分红全部重新投入到基金当中的话，到2021年7月8日得到的复权单位净值就是2.2751元/份；把12次分红加上当前净值得到的累计单位净值是1.9025元/份。基金成立以来的这个单位净值走势里面值得注意的就是2014年这一整年的时间——

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2014年1月2日-2014年12月31日这一年的时间当中，基金净值涨幅高达26.78%，而同期基金的业绩比较基准，也就是中债总指数的增长率是11.23%。对于债券这种以bp作为涨跌单位的品种来说，基金经理绝对是创造了非常显著的超额收益。这一年的收益单独拿出来看的话，哪还有点债券基金的影子，真是看起来仿佛权益基金一样……2014年的年报中，基金经理是这么阐述当时的市场情况和基金运作策略的：“随着“新常态”认识的确立，政府简政放权、加大反腐力度，政策以”托”为主,更多地施以定向刺激和放松，以避免转型期经济的硬着陆。央行年初加大汇率双向波动、打消了人民币兑美元单边升值预期，并在一行三会联合发文治理“非标”后，逐步加大了货币放松力度。通过对国开行再贷款，定向降准、SLO、SLF等工具实施定向宽松，并于年末启动降息。经历钱荒后的债券市场收益率处于历史高位，在2013年“紧货币、宽信用、松监管”转为2014年“宽货币、紧信用、严监管”后，债券市场迎来大涨，由年初的城投债、年中的政策性金融债到三、四季度的可转债，各子市场轮番上涨，收益率曲线平坦下行，中高等级信用利差回到历史低位。随着经济放缓部分企业经营恶化，信托、公司债和中小企业私募债出现违约事件，市场刚兑预期逐步打破，低等级信用债利差拉大。本基金通过动态调整组合杠杆和久期、优化信用债组合结构，择机波段操作可转债等策略，取得了较好收益。”债券市场收益率处于高位意味着交易价格相对比较低，债券的这个表现其实很能说明资产的定价原理。债券因为有固定期限、固定利率，所以理论上如果我们买了债券、并且一直持有下去的话，到期之后拿到的就是还本付息的钱。在这个前提下，债券拿到市场上进行交易的时候，债券当下的真实价值就该是未来每年能拿到的利息+应该归还回来本金的钱，相当于是未来现金流的折现。那么当下的交易价格高，债券未来的到期收益率就会被挤压；相反，当下的交易价格低，那么债券未来的到期收益率也就相应被提高了。债券在市场上的交易价格和债券的到期收益率之间就是有这么一个反向的关系。2013年闹过两度钱荒，这一年当中 10年期国债收益率表现基本就是单边向上的，所以对应这去看长债的市场交易价格在普遍下跌。这个表现可以说是为2014年的债市大涨做好了准备，涨过头了会跌、跌过头了会涨，均值回归不止作用于股票市场，在债券市场上同样有效。于是2014年的10年期国债收益率变成了单边向下，而长债交易价格出现了普遍上涨。可惜了到2015年好日子就不再有了，虽然当时的10年期国债收益率看起来还是下行的，这主要还是因为地方债巨量供应，和2015年那轮杠杆牛股灾之后资产荒问题对债市的负面影响。

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动态回撤的表现就是这样，最大回撤发生在2014年1月20日，达到-8.69%。对债基来说这个回撤已经是“巨额”了，毕竟年化收益才六点多。结果从前期的一个净值高点到当下竟然跌下去8.69%，基本可以约等于把一年的努力给赔完了。前面说过了2013年两度钱荒的事，所以看到2014年年初的这个大幅度回撤就比较好理解。剩下的6%以上回撤发生在2011年一波、2017年一波。2011年对中国市场来说还是挺重要的，基本就是中国宏观经济从“旧动能”向“新动能”驱动转化的分水岭，中国经济运行开始从周期性特征向结构性特征转变。前三个季度的典型表现就是经济增速下降、通货膨胀上行，并且还发生了城投债信用危机。到同年8月，央行发文要求商业银行保证金存款纳入存款准备金缴存范围，意味着流动性的收紧、上调了存款准备金率。9月下旬悲观情绪到顶，10年期国债利率明显回落，债市转暖。华安稳健收益A的这一轮大幅度回撤就是发生在9月下旬。至于2017年的这一波大幅度回撤，就是因为这一年是中国债券市场的第五次大熊市。没什么特别的原因，2016年底的债灾还没彻底修复，金融监管去杠杆就开始紧扣。

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于是利率上行前期，华安稳健收益A的收益表现相对中证综合债四平八稳下行的表现，确实波动比较大……华安稳健收益基金经理这里真的是，从开始看华安的基金之后第一次遇到，这只华安稳健收益A成立13.2年，一直都是一位基金经理自己在管，从没换过人！在看权益类基金经理和固收基金经理的时候，会发现搞债券投资的任职好像会比做权益投资的人稳定，直观感受得到的笼统结论就是债基的基金经理更换频率要低。这可能也是和不同属性资产对从业人员长久的影响有关，至少对我来说，看债基的心理状态和权益就不太一样，挺容易被带入到一种相对平静的状态当中去。这只华安稳健收益基金的基金经理是贺涛，2008年4月作为首发基金经理出现，一直管理基金到现在，所有的业绩都是他自己做的，对了，前面都忘了说，这只基金是华安的第一只债券基金。贺总加入华安基金之前，曾经在长城证券做债券研究员，公开资料来看是1997年就开始了证券从业生涯，2005年加入华安基金，全程经历了华安固收团队的建立和成长。2008年开始成为基金经理，华安稳健收益就是贺总的第一只产品。2015年成为华安的固定收益投资总监，目前在管基金6只、在管规模115.19亿。这只基金目前的3.46亿实在不算是好看的规模表现，哪怕再算上B类份额，也就才4个亿出头。忆往昔峥嵘，这基金当年首募的时候也是以23.98亿耀眼规模成立的，2015年又重回过巅峰，可惜其余时间里规模就真是一直都挺“保守”了。

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从机构持有比例的变化上也能找到和规模对应的影子，比如2015年年报到2016年三季度之间的规模变迁，就能通过机构持有比例的增减对应着一眼看出来。时间进行到现在，虽然总规模不大了，但是机构持有比例是真的高，对于债基来说，机构持有比例高当然是挺好，说明机构认这个基金经理，如果不稳当机构是不太爱选的。但是机构持有比例高也有个隐患，那就是如果持有人集中度太高，万一人家一撤，基金经理可能会被迫卖出资产，然后导致基金净值被迫下跌，这就是备不住的事…所以，单一持有人占比真是挺重要。

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华安稳健收益的单一持有人比例最高的时候发生在2017年四季度，比例竟然高达78.7%，说这基金近似于“定制基金”其实都差不多，虽然当时的持有人户数一共4606户，但可想而知，除了这家独占了78.7%的机构，剩下的基本都是跟着凑热闹往前跑的。到2020年年报，这个单一持有人比例下降到了26.76%，2021年一季报又回升到了41.48%。关于机构为什么爱买债基的问题，以前说过好多次了，除了图稳做配置，还可能是为了避税。机构和法人买公募基金还有一种可能，就是借着大比例分红，把钱通过公募基金转一圈去合理节税……不过这种可能在这只基金上来看，不太像。这只华安稳健收益历史是够长，但总体看下来可能是因为刚从前面的权益“专场”过来，所以觉得稍微有点平淡。据说贺总特别低调，确实是没怎么看到他的公开表达，贺总自己的负面没看到什么。只有一只华安科创主题，打着科创的旗号、封闭运作3年，却始终高仓位配置债券，有网友说这就该去证监会投诉…而贺总正是这基金的首发基金经理之一。后面还有3只华安的基金，都是债基，还会再看到贺总管理的产品的。好了，华安稳健收益A040009（积极债券型），到此结束~每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。