华安收益a（每天读懂一只基华安稳定收益A040009积极债券型上篇）

摘要：选择债券是为了做配置，还是搏收益？

正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。把基金读成故事，让“理”财点亮生活。华安系列基金很快就要看完了~几只债券基金扎堆儿在最后出现，因为这些基金的星级评价都不是太高，在晨星的评级体系里三年三星+五年三星的这个水平，否则按照我们的筛选规则也不会到最后才被排到。债券基金、尤其万一是纯债基金的话，单从精彩程度上来看，是绝对远不如权益类基金那么好看的。这道理就好像文艺片很难PK过商业大片，前者为的就是文艺、小众…如果全世界的人都理解了，那这片子得多普通~后者就不同了，为的就是所有的人都喜欢、所有的人都来看，才能有好的票房表现！商业片嘛，为的就是票房啊！这种电影真的可以认真体会一下，那剧本其实真的就是套路而已，甚至光和镜头的运用如果去细心发现一下的话，也真的能和剧情节奏配合着去找到规律。美国著名作家、神话研究顶级学者约瑟夫.坎贝尔有本著作叫《英雄之旅》，看这本书之前，其实很早就开始觉得很多影片都是一个路子的，很有点索然无味，于是就不怎么爱看电影。但是，这就是个隐约感觉，并没有准确的梳理总结出来那些商业电影的模式，并落实成文字彻底想清楚，直到看了这本书。从古至今，好几千年的人类历史当中，能流传到现在的神话都是“幸存者”，这点应该很好理解的，尤其是远古神话，那时候连文字都没有呢，如果故事不好听根本就流传不到现在。于是，通过对无数神话的研究，坎贝尔发现这些幸存下来的、大家都喜欢的故事有一些共同的特征和规律，表现在故事情节上，就是能够总结出17个完整步骤，好看的故事无出其右，再也没有超过这17个步骤的了！但这个完整过程确实有点复杂，后来为了应用方便，就被简化成了12个步骤，就是图中这样：

好莱坞的很多电影，都是以英雄之旅的17个步骤为基础，进行适当缩减完成的剧本创作。事实证明，成功的商业电影都是这样的，而且细想一下的话就会发现，还真的绝不仅仅是英雄题材电影是这样，就连《泰坦尼克号》这种爱情题材去对照一下也能看到坎贝尔步骤的影子……坎贝尔绝对不只是神话大师，这就是位人性大师不是嘛？！在好奇心的驱使下，当时看完《英雄之旅》觉得还不过瘾，就把坎贝尔的《神话的力量》、《千面英雄》、《追随直觉之路》，还有别人写他的《坎贝尔生活美学》都给刷了一遍。到现在这些书的具体内容基本是忘的差不多了，但什么样的故事能吸引人的这个套路是真的快印到骨头里去了。借用这些“学习成果”很多时候也更容易理解市场中遇到的那些“坑坑洼洼”，本质上都是人性的博弈，有人占上风不过是人家对人性幽暗处有更深刻的体察和认识。经常会把A股和美股市场的一些主要指数拿出来对比一下，这个方法也是跟别的大咖学来的，主要是去看市场的长期表现，感受一下不同之处在哪里。其实从我们A股市场有限的20多年历史来看，指数是真的涨了的，问题就是振幅实在太大，波动率很吓人，所以投资体验就不好，大家不容易赚到钱，这是很公认的结论。但其实这还真不是根本问题，往深处想一想，普通人赚不到钱的真正原因可能是对未来的信心不足，因为信心不足，所以很难长期持有。美国的芝加哥学派大师们都很努力的提倡指数化投资，道理是投资成本低、而且还不费事，但其实这都是表象，在此之前有个前提假设，就是整个市场真的能长期、持续的上涨。关于美股市场的研究报告们，确实是通过历史数据看到了这个结果，最有名的大概是西格尔教授那个，并且美股的大神们也相信，在未来这个趋势还会继续延续。其实美国还真不是每个普通家庭都做得到大师们提倡的这样的，买指数、长期持有下去的，因为他们也会信心不足…当然，也有不少是受不了承平日久的枯燥乏味，很想找点刺激、冒个险，看看自己能不能成为股市英雄……每个人心里可能都藏着一个英雄梦，只是平时大概没机会展现，还很可能被生活消磨到快没了棱角，于是那点劲儿就挺容易发挥在买股票上了，不管美国人还是中国人，只要是人。原来有段时间我真是特别觉得股-债平衡很有道理，但后来想想这事其实仁者见仁智者见智。因为投资其实挺像是在海里游泳，如果能踏准了海浪的起伏节奏并且顺应着节奏去做好呼吸和动作的相应调整，据说游起来要比在泳池里省力很多。投资是一样的道理，跟着市场的起伏节奏“游”起来，并不意味着市场今年是负收益，我们就一定是负收益，因为在顺应的基础上，自己是要调整呼吸和节奏的。如果真是找到了自己的路子，每年都做到正收益，可能配置不配置的也就没那么重要了。其实投资大师们自己都是这么干的！但是给普通人投资建议的时候就不会那么说了，因为这种简单的股-债配置投资法确实是适合大多数人，太深奥的、逻辑缜密的道理很难讲的通，干脆基于自己的经验，给出来一个只要识字就能一眼看得懂的方案就挺好。这道理就好像网红作家九边老师说的那句话——“看视频连宠物猫都会，但长文阅读能力却需要很多年的训练。”成功的商业模式通常是顺应人性、让你觉得简单省力、容易成瘾的，真正有益的基本都是反人性的，比如读书、学习、延迟满足……债券基金确实看过很多了，尤其在华安之前看的基金公司刚好是在债基上挺有代表性的华夏，华夏现在的债券基金走的路子基本都是转债配置高高滴、排名努力往前跑的路子。那阿尔法看起来简直就是奔着碾压权益基金去的。这就是债券基金里面比较挠头的一个问题！选择债基的时候我们到底该看什么？！可能你真是觉得股-债配置的路子特别对，于是就去选了债券基金，这时候就该买纯债。但是看着“纯债基金”的分类去买回来的，还真就未必都是持仓长期纯债的基金，相比之下，可能有的一级债基、甚至二级债基的配置，都会比一些号称“纯债”的基金要保守的多。识别债券基金的关键问题，或许并不在于传统的关注点—去看股票买不买、买多少，而是在于要认真看看这只基金的可转债到底配了多少！因为可转债的一个重要表现就是因为有“看涨期权”的存在，所以价格经常和正股市场的表现呈现正相关状态。我们单从资产配置的角度出发去看股和债的关系，那么股是超级英雄，债就该是给英雄保驾护航的男二号，虽然二者一定在灵魂深处高度契合，但性格特性一定需要有明显的差异。怎么衡量男二号有没有喧宾夺主？就是看这只债券基金和代表股票市场的代表性指数之间的关系，用β系数来看。如果β=0意味着和市场风险无关，或者β<0，这只债基就和市场风险负相关。只是很可惜，好多债基可能相对沪深300的β可能有的时候就是正的，而且还正的挺多…比如像华安稳健收益A这样——

数据来源：Wind

虽然基金相对沪深300指数的β在大多数时间围绕0打转的，但真的是有显著超高的时候啊！比如2019年5月5日的这个9.13、2021年5月9日的4.24。这就意味当时如果沪深300涨/跌1%，这只债券基金就会涨/跌9.13%、4.42%。从配置的角度出发选择纯债基金就是为了避免整个投资组合同涨同跌的，如果是为了做配置买债基，而不巧选到的是和股票市场波动呈现正相关表现的基金，那目的就达不到了。当然，很多人选择债基也并不是为了股-债配置，就是盯着收益下的手，这样做只不过是因为从心底就认为债天生该比股要稳，所以净值应该不会有什么波动，于是就选择了债基。但其实债券基金主要赚的是交易差价，只要有交易就会有波动，所以债基的净值真的不是只能向上涨，不能往下跌的。希望那些吐槽自己买了某债基，x天亏了x百块钱的小姐姐，能有机会看到这段文字，能稍微冷静一下，现在再打开那基金的净值去看看。从博收益的角度来看今天的这只基金好像是不怎么地，13.2年的历史总回报才127.51%。

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华安稳定收益A 040009成立于2008年4月30日，成立至今13.2年，取得总回报127.51%，年化复合回报6.43%，截止2021年1季报规模3.46亿。晨星评级十年三星、五年三星、三年二星，万得评级五年二星、三年二星。但是我们调整一下心态，用债的思维方式来思考债券基金，就会觉得这回报其实也行。这只华安稳健收益A的业绩比较基准选的是中债总指数。这个指数我们是在很多只基金里面都见过的，目前用这个指数作为自己业绩比较基准的，或者有把这个指数作为业绩比较基准组成部分的各种基金，一共有221只。指数的构成很简单，就是剩余期限在1天以上的所有债券，都要纳入指数，综合反映的就是整个债券市场的表现。看中债总指数的指数点位的话，从2008年4月3日的117.3737点涨到了2021年7月8日的203.2699点。

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算一下，区间年化收益率是4.24%。经常听说长期纯债的投资收益在4%-6%之间吧？那个长期纯债的指数先不研究，看看这个中债总指数，就已经能对纯债的投资收益找到大概的感觉了。相比之下，华安稳健收益A040009那个6.43%的年化回报水平看起来就是很不错的。不过这里面还有个问题，就是这不是一只只能买债券的基金，而是一只一级债基，意味着它能买股票，只不过不能随便买。基金的投资范围是这么写的：1、债券的投资比例至少80%；2、现金+短债留出至少5%；3、股票可以有，最多20%，但是不能从二级市场直接买股票，只能参与打新、增发，不过，这基金可以买可转债，并且对可转债的仓位也没做限制~说可转债的权益属性有的时候会让这个物种表现的和股票同涨同跌，有点口说无凭。于是，就把中证转债指数和包括A股所有股票的万得全A指数做了一下拟合，得到的结果是这样的——

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粉色曲线是中证转债指数，白色曲线是万得全A指数，很多时候这俩指数的走势还真的是挺正相关的，只是中债总指数看起来稳当点儿而已，但是千万不要遇到大行情，那个时候的可转债指数可能比万得 全A还吓人……像2007、2015这样的大行情里，中证转债指数就和万得全A非常同步涨跌，并且幅度甚至不比正股差多少。在2019年5月开启至今的上涨当中，中证转债指数也是出现了正股涨、转债涨的表现。从基金资产配置的情况去看，华安稳健收益A倒是一直都没有偏离债券主线——

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虽然中途确实在一些年份比如2010年以前、2016年，有过债券持仓低于80%的情况，但总体看来确实是少数，如果细看的话也真是能从当时的市场情况中找到原因。但是，从券种配置上来看，这基金就是真的很努力的在利用可转债投资不受限制的自由，在2007年、2014年和2019-2020年加大转债持仓力度，用转债的权益属性来博收益了！

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于是，基金的同类排名表现是这样的——同样有13.2年完整数据的一级债基共计31只，华安稳健收益A排名第5；有近10年完整数据的同类基金共计77只，华安稳健收益A排名18；有近5年完整数据的同类基金共计127只，华安稳健收益A排名27；有近3年完整数据的同类基金共计136只，华安稳健收益A排名24；有近2年完整数据的同类基金共计139只，华安稳健收益A排名26；有近1年完整数据的同类基金共计157只，华安稳健收益A排名47；有近半年完整数据的同类基金共计158只，华安稳健收益A排名75。看起来华安稳健收益A的表现好像是越来越不好的，因为相对排名在降低嘛。具体情况到底是什么样，留着明天说了~每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。